摘要：
1.產(chǎn)能減少較大庫存達到歷史高位：從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，今年以來浮法玻璃凈減少產(chǎn)能達到2370萬重箱。截止6月初，月末行業(yè)庫存3551萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行2.地產(chǎn)消費需求降幅縮小下半年消費預期可期：玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。
3.季節(jié)性因素影響較大
金九銀十值得期待：玻璃行業(yè)是一個有著消費淡旺季之分，且淡旺季差別較大
的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
4.2015年下半年玻璃期貨主力合約運行區(qū)間900-1100元/噸：淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在 金九銀十 的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預計9月份之后全國銷量開始復蘇，價格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預計玻璃期貨主力合約價格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
1.2015年上半年玻璃行情回顧和綜述
2015年上半年來玻璃期貨價格主要為震蕩走勢。FG509震蕩區(qū)間為主要為860-980元，上半年最高價格為970元/噸，最低價為857元/噸。上半年玻璃期貨價格總體跌幅為-1.06%。
上半年玻璃現(xiàn)貨市場走勢沉悶，主要以弱勢震蕩為主。在下游房地產(chǎn)市場需求不佳和產(chǎn)能較大的雙重因素疊加影響下，整體呈現(xiàn) 價格下滑、區(qū)域分化、信心不足、效益不佳 的態(tài)勢。2015年以來，隨著房地產(chǎn)及汽車需求持續(xù)回落，平板玻璃價格繼續(xù)下行，均價由年初的57.78元/重量箱最低跌至55.22元/重量箱，相比年初下跌5.3%。截止2015年6月初，中國玻璃綜合指數(shù)833.85點，環(huán)比上月上漲-5.58點，同比去年上漲-109.91點；中國玻璃價格指數(shù)821.54點，環(huán)比上月上漲-4.31點，同比去年上漲-107.40點；中國玻璃信心指數(shù)883.07點，環(huán)比上月上漲-10.66點，同比去年上漲-119.96點。6月初全國白玻均價1126元，環(huán)比上月上漲-6元，同比去年上漲-147元。
2.供需壓力有所緩解
2.1.產(chǎn)能減少較大庫存位于歷史高位
根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因為玻璃現(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。2015年6月12日浮法玻璃產(chǎn)能利用率為71.88%；環(huán)比上漲0.14%；同比去年上漲-11.75%。在產(chǎn)產(chǎn)能87786萬重箱，環(huán)比增加600萬重箱，同比去年增加-6270萬重箱。之前我們預計在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預測：2015年1-4月份平板玻璃產(chǎn)量為2.53億重箱，累計同比下降6.4%，這也是繼2月后的第三次累計同比下降。截止6月初，月末行業(yè)庫存3551萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。月環(huán)比增加-4萬重箱，同比去年增加339萬重箱。庫存天數(shù)15.00天，環(huán)比增加0.33天，同比增加2.58天。從中長期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。我們預計短期來看，北部及華東區(qū)域進入淡季，需求減少將會帶動整體區(qū)域庫存上升，南方(華南)區(qū)域雖需求較好，但受北方貨源影響，預計庫存短期持平或小幅上升。
截止到6月初全國共新增浮法玻璃生產(chǎn)線7條，新增產(chǎn)能2940萬重箱。除新建生產(chǎn)線外，冷修復產(chǎn)線有7條，新增產(chǎn)能2580萬重箱。今年以來冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線23條，減少產(chǎn)能7890萬重箱。綜上所述今年以來凈減少產(chǎn)能達到2370萬重箱。
表1浮法玻璃行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計
表2今年冷修生產(chǎn)線情況
表3今年冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線情況
2.2.玻璃-純堿重油價差顯示成本支撐下行空間有限
我們認為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會太大。
國內(nèi)平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來國際原油價格大幅下跌的影響，國內(nèi)重油價格由2015年初的3400元/噸小幅下滑至3300元/噸，且有企穩(wěn)趨勢。從純堿看，其價格在2015年以來大致穩(wěn)定在1400元/噸的水平。綜上，2015年以來平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價格經(jīng)過2015年4月1日起的增量氣下調(diào)，存量氣上調(diào)，已經(jīng)實現(xiàn)價格統(tǒng)一，價格改革接近尾聲，預計2015下半年天然氣價格將不會出現(xiàn)調(diào)整。國內(nèi)重油價格受國際原油價格企穩(wěn)影響，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，預計2015年下半年依然維持穩(wěn)定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過剩壓力較大及下游需求疲軟，預計2015年下半年年純堿價格將較為穩(wěn)定。綜合來看，預計2015年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩(wěn)定；但由于基數(shù)因素，較2014年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
3.下游消費需求有所回升
3.1.房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示回落幅度減緩
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來，房地產(chǎn)銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時15個月。房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個月左右。我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。
房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速回落幅度減緩，當月投資增速提高2015年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點，回落幅度比1-4月份減緩1.6個百分點。5月份當月完成投資8623億元，增長2.4%，比4月份提高1.9個百分點。重點城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯快于非重點城市。1-5月份，40個重點監(jiān)測城市房地產(chǎn)開發(fā)投資17790億元，同比增長6.8%，增速比1-4月份回落1.3個百分點；非重點城市房地產(chǎn)開發(fā)投資14501億元，增長2.9%，增速回落0.7個百分點。重點城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高于同期全國投資增速1.7個百分點，高于非重點城市3.9個百分點。
房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢的先行指標。前兩個指標分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。1-5月份，3個先行指標同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個百分點；房屋新開工面積50305萬平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個百分點；土地購置面積7650萬平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個百分點。
商品房銷售明顯回暖，重點城市更為明顯2015年1-5月份，全國商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點；銷售額24409億元，增長3.1%，1-4月份為下降3.1%，為2014年年初以來首次正增長。5月份當月，全國商品房銷售快速增長，銷售面積9612萬平方米，增長15.0%；銷售額6670億元，增長24.3%。
重點城市商品房銷售轉(zhuǎn)為增長2015年1-5月份，40個重點監(jiān)測城市商品房銷售面積同比增長1.7%，1-4月份為下降3.6%；銷售額增長5.8%，1-4月份為下降2.0%。1-5月份非重點城市商品房銷售仍然下降，但降幅收窄。其中，商品房銷售面積下降1.5%，降幅比1-4月份收窄4個百分點；銷售額下降0.2%，降幅收窄4.2個百分點。
全國商品房銷售市場回升的原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場預期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購房者信心有所恢復；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機構(gòu)適時優(yōu)化推盤和策略定價，積極去庫存，現(xiàn)有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房價基本穩(wěn)定有利于購房需求平穩(wěn)釋放。
我們認為當前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當前許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。
3.2.汽車產(chǎn)銷同比環(huán)比雙雙回落
我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，5月汽車產(chǎn)銷再度出現(xiàn)同比、環(huán)比雙雙回落。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計顯示：2015年5月，汽車生產(chǎn)196.42萬輛，環(huán)比下降5.56%，同比下降0.58%；銷售190.38萬輛，環(huán)比下降4.55%，同比下降0.40%。1-5月，汽車產(chǎn)銷1024.44萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個百分點和0.66個百分點，比上年同期回落6.19個百分點和6.86個百分點。其中乘用車產(chǎn)銷874.05萬輛和858.32萬輛，同比增長7.79%和6.36%；商用車產(chǎn)銷150.38萬輛和146.31萬輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個百分點和1.86個百分點。我們認為，我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。
3.3.出口形勢略有好轉(zhuǎn)
我國是全球最大的平板玻璃出口國之一，當前全球經(jīng)濟復蘇乏力和總需求減弱，導致當前世界經(jīng)濟尤其是發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇和增長步伐放緩，進出口乏力。我國平板玻璃的出口形勢表現(xiàn)不佳，最新數(shù)據(jù)顯示：2015年1-4月，平板玻璃累計出口5088萬平方米，同比增長11%，增速較去年同期上升7%，主要原因是歐美經(jīng)濟復蘇，且去年同期基數(shù)較低。考慮到基數(shù)抬升因素及復蘇進程持續(xù)，預計2015年下半年平板玻璃出口增速將繼續(xù)維持正增長但增速小幅回落。中國出口政策的變化以及進口國的反傾銷措施等不利因素也令玻璃出口企業(yè)壓力倍增。未來國家對平板玻璃的出口主要以推進中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴厲。因此，出口市場及政策的變化不利于緩解國內(nèi)過剩狀況，對于中長期平板玻璃價格走勢的具有一定壓制作用。
4.季節(jié)性因素影響較大
玻璃行業(yè)是一個有著消費淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
一般來說平板玻璃的旺季在3、4、5月份和 金九銀十 兩個時間段。淡季比房地產(chǎn)行業(yè)的淡季略微提前1-2個月，在11月-到來年的3月份左右。從平板玻璃03年-13年這十年來的月度價格來看，季節(jié)性因素對價格影響相當明顯。除了03年、09年價格在淡旺季均保持上升以及11年整個行業(yè)因需求大幅下滑保持全年價格下行外，03-08年和13年共八個年度中，價格上漲始于3月的有3個年度，始于4月的有4個年度，始于5月的有1個年度，始于7月的有一個年度。從價格下跌開始月份看，除了04年下跌始于3月，是因為經(jīng)濟周期影響，出現(xiàn)違背季節(jié)性因素外，其他年度下跌均始于10-12月這幾個月份。
對于2015年下半年走勢情況，我們認為有如下幾個特點：
時間方面：9月份后北方市場復蘇，房地產(chǎn)市場或需求有所增加。9月份之后全國銷量開始復蘇，價格上漲。玻璃行業(yè)存在 金九銀十 的現(xiàn)象。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。
5.對于2015下半年玻璃價格看法和投資策略
我們認為平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。出口情況好轉(zhuǎn)也利于玻璃價格的穩(wěn)定。當前主導價格的是需求端的變化，我們認為當前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在 金九銀十 的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預計9月份之后全國銷量開始復蘇，價格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預計玻璃期貨主力合約價格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
表2今年冷修生產(chǎn)線情況
表3今年冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線情況
2.2.玻璃-純堿重油價差顯示成本支撐下行空間有限
我們認為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會太大。
國內(nèi)平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來國際原油價格大幅下跌的影響，國內(nèi)重油價格由2015年初的3400元/噸小幅下滑至3300元/噸，且有企穩(wěn)趨勢。從純堿看，其價格在2015年以來大致穩(wěn)定在1400元/噸的水平。綜上，2015年以來平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價格經(jīng)過2015年4月1日起的增量氣下調(diào)，存量氣上調(diào)，已經(jīng)實現(xiàn)價格統(tǒng)一，價格改革接近尾聲，預計2015下半年天然氣價格將不會出現(xiàn)調(diào)整。國內(nèi)重油價格受國際原油價格企穩(wěn)影響，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，預計2015年下半年依然維持穩(wěn)定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過剩壓力較大及下游需求疲軟，預計2015年下半年年純堿價格將較為穩(wěn)定。綜合來看，預計2015年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩(wěn)定；但由于基數(shù)因素，較2014年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
3.下游消費需求有所回升
3.1.房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示回落幅度減緩
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來，房地產(chǎn)銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時15個月。房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個月左右。我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。
房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速回落幅度減緩，當月投資增速提高2015年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點，回落幅度比1-4月份減緩1.6個百分點。5月份當月完成投資8623億元，增長2.4%，比4月份提高1.9個百分點。重點城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯快于非重點城市。1-5月份，40個重點監(jiān)測城市房地產(chǎn)開發(fā)投資17790億元，同比增長6.8%，增速比1-4月份回落1.3個百分點；非重點城市房地產(chǎn)開發(fā)投資14501億元，增長2.9%，增速回落0.7個百分點。重點城市房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高于同期全國投資增速1.7個百分點，高于非重點城市3.9個百分點。
房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢的先行指標。前兩個指標分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。1-5月份，3個先行指標同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個百分點；房屋新開工面積50305萬平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個百分點；土地購置面積7650萬平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個百分點。
商品房銷售明顯回暖，重點城市更為明顯2015年1-5月份，全國商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點；銷售額24409億元，增長3.1%，1-4月份為下降3.1%，為2014年年初以來首次正增長。5月份當月，全國商品房銷售快速增長，銷售面積9612萬平方米，增長15.0%；銷售額6670億元，增長24.3%。
重點城市商品房銷售轉(zhuǎn)為增長2015年1-5月份，40個重點監(jiān)測城市商品房銷售面積同比增長1.7%，1-4月份為下降3.6%；銷售額增長5.8%，1-4月份為下降2.0%。1-5月份非重點城市商品房銷售仍然下降，但降幅收窄。其中，商品房銷售面積下降1.5%，降幅比1-4月份收窄4個百分點；銷售額下降0.2%，降幅收窄4.2個百分點。
全國商品房銷售市場回升的原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場預期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購房者信心有所恢復；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機構(gòu)適時優(yōu)化推盤和策略定價，積極去庫存，現(xiàn)有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房價基本穩(wěn)定有利于購房需求平穩(wěn)釋放。
我們認為當前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當前許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。
3.2.汽車產(chǎn)銷同比環(huán)比雙雙回落
我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，5月汽車產(chǎn)銷再度出現(xiàn)同比、環(huán)比雙雙回落。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計顯示：2015年5月，汽車生產(chǎn)196.42萬輛，環(huán)比下降5.56%，同比下降0.58%；銷售190.38萬輛，環(huán)比下降4.55%，同比下降0.40%。1-5月，汽車產(chǎn)銷1024.44萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個百分點和0.66個百分點，比上年同期回落6.19個百分點和6.86個百分點。其中乘用車產(chǎn)銷874.05萬輛和858.32萬輛，同比增長7.79%和6.36%；商用車產(chǎn)銷150.38萬輛和146.31萬輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個百分點和1.86個百分點。我們認為，我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。
3.3.出口形勢略有好轉(zhuǎn)
我國是全球最大的平板玻璃出口國之一，當前全球經(jīng)濟復蘇乏力和總需求減弱，導致當前世界經(jīng)濟尤其是發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇和增長步伐放緩，進出口乏力。我國平板玻璃的出口形勢表現(xiàn)不佳，最新數(shù)據(jù)顯示：2015年1-4月，平板玻璃累計出口5088萬平方米，同比增長11%，增速較去年同期上升7%，主要原因是歐美經(jīng)濟復蘇，且去年同期基數(shù)較低。考慮到基數(shù)抬升因素及復蘇進程持續(xù)，預計2015年下半年平板玻璃出口增速將繼續(xù)維持正增長但增速小幅回落。中國出口政策的變化以及進口國的反傾銷措施等不利因素也令玻璃出口企業(yè)壓力倍增。未來國家對平板玻璃的出口主要以推進中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴厲。因此，出口市場及政策的變化不利于緩解國內(nèi)過剩狀況，對于中長期平板玻璃價格走勢的具有一定壓制作用。
4.季節(jié)性因素影響較大
玻璃行業(yè)是一個有著消費淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是3-5月份，消費旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
一般來說平板玻璃的旺季在3、4、5月份和 金九銀十 兩個時間段。淡季比房地產(chǎn)行業(yè)的淡季略微提前1-2個月，在11月-到來年的3月份左右。從平板玻璃03年-13年這十年來的月度價格來看，季節(jié)性因素對價格影響相當明顯。除了03年、09年價格在淡旺季均保持上升以及11年整個行業(yè)因需求大幅下滑保持全年價格下行外，03-08年和13年共八個年度中，價格上漲始于3月的有3個年度，始于4月的有4個年度，始于5月的有1個年度，始于7月的有一個年度。從價格下跌開始月份看，除了04年下跌始于3月，是因為經(jīng)濟周期影響，出現(xiàn)違背季節(jié)性因素外，其他年度下跌均始于10-12月這幾個月份。
對于2015年下半年走勢情況，我們認為有如下幾個特點：
時間方面：9月份后北方市場復蘇，房地產(chǎn)市場或需求有所增加。9月份之后全國銷量開始復蘇，價格上漲。玻璃行業(yè)存在 金九銀十 的現(xiàn)象。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。
5.對于2015下半年玻璃價格看法和投資策略
我們認為平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。出口情況好轉(zhuǎn)也利于玻璃價格的穩(wěn)定。當前主導價格的是需求端的變化，我們認為當前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長趨勢，對玻璃行業(yè)的推動整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在 金九銀十 的現(xiàn)象。目前淡季需求回升受限，預計9月份之后全國銷量開始復蘇，價格上漲。11月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價格又開始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預計玻璃期貨主力合約價格主要在900-1100元區(qū)間震蕩。
